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　　东方证券发布不竭敷陈称，看护好意思团-W（03690）“买入”评级，洽商到宏不雅经济环境下好意思团业务韧性，中枢土产货贸易协同效应有望开释，新业务施展邃密，上调公司24-26年每股收益6.42/7.65/9.26元（原24-26年每股收益6.15/7.43/8.21元），筹划价215.76港元。公司24Q3营收936亿元（yoy+22.4%），调整后营业利润136亿元，营业利润率为14.5%，合座事迹超预期。

　　东方证券主要不雅点如下：

　　中枢土产货贸易：收入利润均超预期。

　　24Q3营收694亿元（yoy+20.2%），机构一致预期为683亿元；调整后规划利润146亿元，机构一致预期为129亿元；规划利润率21.0%，yoy+3.5pp。分具体业务看：

　　1）外卖：单量持重增长，单均OP同比不竭擢升。运营端，24Q3外卖及闪购业务总订单70.78亿笔（yoy+14.5%），该行测算外卖订单同增接近12%。需求侧，糜掷频率和糜掷ARPU趋势向好。供给侧，公司束缚优化产物格式，提供以拼好饭、神抢手、品牌卫星店等为代表的高性价比供给，主动恰当餐饮糜掷变化。收入端，配送收入、告白变现成果擢升。利润端，该行判断拼好饭的集单效应、替代主站廉价钱带订单带来的UE改善，以及单均配送资本优化，综互助用下单均OP同比擢升，但洽商夏日季节性补贴加多，单均OP环比有所下跌。瞻望，宏不雅挑战下外卖单量增速放缓，但拼好饭等新供给积极运营有望带来单量增长的结构性契机；随同AOV下跌幅度收窄，该行臆测收入增速将快于单量增速。资本用度侧看好公司配送聚集的中枢壁垒，拼好饭集单和畛域效应进一步撬动运营杠杆，该行臆测利润增速将好于收入和单量。

　　2）闪购：用户畛域和频次共同驱动单量看护高增。运营端，该行测算24Q3闪购订单同增超35%。需求侧，闪购的用户数及交游频次均终了双位数的同比增长。供给侧，收货于供给拓展和处事质料擢升，非食类目快速增长，生鲜和食物有关品类的交游频次握续增长；好意思团闪电仓的数目及订单孝顺均有所擢升。收入及利润端，该行测算24Q3收入端增速或与单量增速相等，且终了盈利。瞻望，该行臆测闪购单量将不竭保握高速增长，一方面跟着各垂类的闪电仓加快拓展，用户糜掷的类目宽度扩大；此外以名创优品、屈臣氏等为代表的大型零卖商开仓，能以更优的供给质料、更高效的供应链，擢升闪购用户的遮蔽面。何况闪购相对外卖更高的客单价、品牌连锁商家的告白意愿擢升，遥远孝顺的利润弹性可期。

　　3）到店酒旅：神会员握续鼓动，看好遥远协同效应。运营端，24Q3到店、栈房及旅游业务订单量同比增长特出50%，年度交游用户及年度活跃商派系量均创历史新高。战略上，产物侧不竭提供直播、特价团购、定制化营销战略及线上运营器具匡助商家精雅化运营，平台侧三季度将升级后的神会员计较彭胀至寰宇，当今到店酒旅参加的商派系量特出50%，使用“好意思团神券”的订单比例束缚加多。收入及利润端，该行测算收入增速和GTV增速之间的差距连给与窄，到店竞争趋缓下OPM同比回升，该行判断主要系品类结构变化影响，酒旅、低线城市拓展、特价团等收入占比擢升。瞻望，该行看好组织架构调整后中枢土产货业务的协同效应，将来将1亿神会员引流至到店酒旅业务，灵验促进后者的获客和交游频次擢升。利润端，短期OPM或仍呈现波动态势，但OP十足值有望稳步擢升。

　　系列举措扶握生态互助伙伴，助力可握续增长。

　　2024年9月，好意思团文书升级“隆盛计较”，具体举措包含干与数百亿促进用户糜掷，通过品牌营销链接商户现实产物；升级“品牌卫星店”万店返佣计较，为餐饮商家提供6至12个月的佣金返还；裁汰团购规划账期，擢升商户现款流成果；着手数字化专项等。10月，发布闪电仓“繁星计较”，为商家提供包含精确选址、运营指令、爬坡资源、牵牛花系统、专属配送措置决议的闪电仓开仓全链路赋能，以及逐日神价、神券、商品魔方、贤惠分销、精确营销等平台营救资源。11月，着手餐饮商家助力行动，干与10亿助力金营救餐饮优质商家翻新发展。

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